大宗商品8月行情展望
发布时间:2021-09-03   动态浏览次数:

  7月30日政治局会议预判下半年经济增长动力趋弱,为应对可能加大的下行压力,稳增长的宏观政策必要性提升。下半年货币政策以稳为主,边际放松;财政后置效应显现,对基建的支撑有所增强。纠正运动式“减碳”,强调大宗商品保供稳价。7月28日美联储FOMC会议首次提及“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”,认可经济修复已更加接近Taper的启动条件,进一步强化市场对于缩减QE的预期。在中国“宽货币+紧信用”背景下,在美联储缩减QE预期不断升温的背景下,在中美相继轮动到衰退阶段的背景下,大宗商品价格将如何演绎?投资机会如何把握?

  海内外疫情出现反复,全球经济复苏节奏趋缓。新冠疫情在国内外迅速扩散,全球经济复苏节奏受阻,全球金融市场的避险情绪料将提升。发达经济体疫苗接种步伐较快,经济恢复速度强于新兴市场和发展经济体,欧美股市强于亚太市场。美联储缩表预期增强,国内宽货币政策延续。通胀高企背景下,美联储缩表预期不断增强,但货币政策宽松局面不会戛然而止,拜登财政刺激计划对市场的提振作用仍在;国内政治局定调下,货币政策料将维持宽松,地发债发行或将加速。外资入市节奏趋缓,市场结构性行情明显。沪深两市成交金额突破万亿关口,北向资金入场节奏放缓,国内行业监管政策趋严背景下,市场避险情绪提升,资金抱团新能源、半导体等行业,成长表现优于价值,市场仍以结构性行情为主。

  操作策略:整体上看,8月份沪深300或将在【4600、5200】区间震荡偏弱运行。操作上,单边方面,观望为宜;套利方面,多IC空IF;期权方面,卖出宽跨式为主。

  8月份comex黄金横盘震荡中枢在1800附近。高位1911美元盎司,低位1696美元/盎司。美国经济数据整体向好,就业市场逐渐恢复当中,通胀数据居高不下。美联储可能在第四季度开始推进缩表进程,但由于病毒变种传播率上升,疫情有所抬头对于美联储的政策推进或有阻碍。

  操作策略:8月份贵金属市场还将保持震荡偏弱的状态,随着美联储发声逐渐,缩减QE将在8月及9月逐渐提上会议议程,贵金属震荡偏弱Comex黄金震荡区间在1696-1911美元/盎司。Comex白银波动区间22-28美元/盎司。沪金350-400元/千克,沪银4600-5850元/千克。

  有色品种近期受宏观环境相对宽松,部分品种受限电影响供应增长较小,而8-9月需求逐步由弱转强,资金存在提前布局的情况,8月震荡上涨概率较大。我们认为中长期铜、铝仍为多头配置,锌、镍由于限电问题,供应增长有限。短期不易过多参与。

  铜:供应端矿端与废铜此涨彼消。上游供应整体有限,矿端供应持修复,TC继续攀升,涨幅环比扩大,必和必拓旗下最大铜矿Escondida工人投票通过罢工,另外Codelco旗下Andina铜矿上周劳工谈判受挫,最快下周开始罢工,矿端有收紧预期。废铜由于疫情等原因仍偏紧。铜库存缓慢下降,短期消费淡季但供应偏紧,价格维持高位震荡,后期如需求逐步上升则存在拉涨可能。价格周线突破前期平台,主力价格在71000存在支撑,可考虑轻仓做多,止损70400。

  铝:是有色品种中长期最看好品种,仍以多头配置为主。从供需而言,铝供给天花板存在短期增量有限,消费较好,下游订单较多开工维持,观测铝棒库存去库与铝锭库存去库来看,整体消费处于有色品种中相对较好的环境。铝价表现较强,一方面国内西南地区因电力供应问题冶炼限产升级,未来供需缺口有扩大预期,另一方面,海外力拓旗下冶炼厂因劳工问题关闭产能,使得海外同样面临货源紧张问题,现货升水快速拉涨,对国内有一定带动作用。单边策略多头策略持有,可考虑在主力19800附近试多,19500止损。

  锌:锌进入窄幅运动阶段,供需双弱。远端矿存在扰动,而国内由于限电供应增速受限制。由于下半年国内锌冶炼限电(控能耗)的问题继续存在,因而对矿的需求也有所下调,锌矿对锌锭市场出现紧平衡;而减少的锌锭生产则通过国储抛储的量级来实现,目前锌库存维持波动状态,下游需求较弱,终端缺芯问题也影响需求,锌建议暂不操作,选为空头对冲头寸观察。

  目前从开工率、产量等指标看,粗钢压减正在得到落实,钢材产量已明显低于过去两年同期,而与2018年持平,而若下半年产量与2018年相当,则可实现全年产量不增的目标。但根据我们的测算,在产量不增的前提下,年末钢材供应将出现明显缺口,这也是市场在压产背景下持续看好远月的原因。

  当前市场围绕粗钢压产执行力度进行交易,行情波动较大。对于后市行情,围绕政策的预期仍将是主导,我们认为粗钢产量压减作为一项中长期政策,其延续性是比较确定的,政治局所称“纠正运动式‘减碳’”主要是针对化石能源发电环节,压减产量、压制铁矿仍将是政策选择,逢大幅回调可择机买入。

  操作策略:远期供给缺口预期仍将存在,将持续压制基差与月差,期现正套安全边际下移,可在-200以下入场。月间正套(1-5)100以内入场。

  风险因素:限产政策不确定性、货币环境变化、原料端超预期变动、疫情反复等。

  7月份双焦与铁矿石走势分化,焦煤09合约持续上涨,焦炭跟涨,但强度弱于焦煤,铁矿石09合约走势最弱,大跌200点后弱势震荡。焦煤供需偏紧格局偏紧,铁矿石基本面支撑边际减弱。受环保影响,双焦供应端持续偏紧,铁矿石库存回升,基本面边际强弱差异是原料端走势分化的主要原因。

  操作策略:焦煤09合约强势既有基本面支撑,又有资金博弈,多头占据绝对优势,近期还将偏强运行;多螺纹空铁矿石的套利可继续持有,但需持续跟踪钢厂减产政策的执行情况;铁矿石方面,可考虑在(1200,香港刘伯温神算正宗1300)区域卖出铁矿石2201合约看涨期权。

  基本面上看,煤炭目前供需依旧处于偏紧格局,但受国家调控政策影响波动较大。供给端,保供稳价政策持续加码,发改委等部门联合发布煤矿产能核增实行产能置换承诺制等政策,提升煤炭增产预期,导致期货盘面出现高位跳水,但实际出煤或在9月陆续实现。需求端,在迎峰度夏用煤高峰之际,煤炭日耗维持高位,电厂季节性补库动能依旧较强,港口库存维持相对低位,旺季需求支持现货煤价维持高位,期货贴水的局面料将延续。整体上看,动力煤供需偏紧以及期价贴水的的现状对近月仍具支撑,但政策调控加剧期货价格的波动,ZC109合约多单减持,新单观望为宜。

  7月末,新疆产区红枣市场以稳为主,当前整体货源不多,天气炎热导致走货一般。河北沧州市场,市场活跃度较前期略有恢复,成交以质论价,观望心理较浓厚,随采随用。近期现货情况:截至7月29日,河北沧州一级灰枣报价8.75元/公斤,河南新郑一级灰枣报价8.83元/公斤,新疆产区一级灰枣平均报价10.88元/公斤。各地现货价格较前市略有上扬,幅度近0.2-0.4元/斤。

  近期利多因素:(1)7月新疆高温天气较多,红枣疏于田间管理,落果现象较往年严重,引发市场减产预期;(2)截止7月29日,红枣仓单1876张,难以进一步上扬;(3)红枣持仓成交井喷,成为市场热点;(4)阿克苏地区天气异常,气温极值明显多于往年;(5)文华商品指数高位,市场情绪偏暖。

  近期利空因素:(1)红枣价格曲线呈现正向结构,市场看淡近月价格;(2)替代品,苹果和鸭梨批发价格不振,枸杞价格缺乏上行动能;(3)零售增速出现放缓继续,红枣需求受到抑制。

  操作策略:红枣主力合约,单边建议观望。我们重点推荐12―05正套,价差-600是安全边际较大的入场点。节奏上注意保持耐心。

  供需基本面:现货方面近期东北地区玉米价格由弱转强,贸易商惜售情绪逐步升温,挺价出货意愿增强;下游深加工需求有所改善,企业报价逐步反弹,给市场带来一定提振。供给方面在进口和国内小麦等谷物大量流入饲企背景下,玉米产需缺口被填补;需求面主要受到生猪产能恢复带来的能量原料需求大增,而深加工企业需求不佳。整体来看,利空短期因素基本兑现,玉米供需处于紧平衡状态,预计8月-9月玉米价格或将小幅反弹。

  7月中国甲醇市场小幅走低后震荡上移运行,各地价格重心均有一定程度走高。来自宏观、成本端的支撑对期现市场提振较明显。受台风天气影响,部分船货卸货时间推迟至8月,港口有累库预期,或压制港口走势。国内多地爆发“Delta”疫情,内地现有4个高风险地区和144个中风险地区,或影响部分地区运输市场。夏季进入用电高峰,电厂日耗将继续走高,补库需求仍存在;原油和煤炭价格目前没有大幅降价的逻辑支撑,成本端支撑仍明显。

  7月份PVC市场报盘震荡上行为主,企业整体开工率略有上升,内蒙古地区限电有所缓解,但产量增长有限,主要是外购电石法企业电石到货量不足,开工受限,加之电石价格高位坚挺,PVC生产企业面临较大的成本压力。8月份炎热天气持续,限电政策仍存在不确定因素,电石开工存不确定性,PVC价格难有太大跌幅,社会库存仍处于去库状态,供应压力偏小。

  操作策略:8月需求或优于7月,且PVC在高成本支撑下,价格高位盘整概率较大。

  7月份LLDPE行情震荡整理,原油高位、国内部分装置停车为主要支撑因素。8月初,下游行业开工率难有起色,受极端天气影响,需求驱动不足。不过进入8月中旬,下游农膜需求旺季开始启动,预计持续到10月中旬,工厂订单有所增加,整体需求将缓慢提升。综合来看,8月份即将进入下游需求的旺季,同时原油和煤炭成本或持续高位,支撑聚乙烯行情,因此LL下跌行情可能性较小,预计偏强运行,注意关注防疫情况

  7月份PP市场先涨后跌,随后维持区间震荡。油库存维持低位,且短期内暂无新增投产,停车检修装置递增,供应面无较大压力。下游需求方面,塑编行业开工率维持在低位,BOPP受订单支撑,价格多维持稳定,利润较好;薄壁受高成本挤压利润热度减退,其他下游暂无明显起色。综合来看,8月底下游或集中补库,以提前应对节日订单,如果疫情持续发酵,PP价格或偏弱震荡,8月底有反转可能。

  金融期权:卖出宽跨式组合,可选择虚2-3档左右,当行情突破时,需及时平仓。

  贵金属期权:卖出宽跨式组合,可选择虚2档左右,当行情突破时,需及时平仓。

  黑色系期权:1.卖出宽跨式组合,可选择虚2档左右,当行情突破时,需及时平仓;2.若后市铁矿石有大幅反弹,可逢高买入看跌期权;3.由于隐含波动率均属于中等偏高位,以适当卖出宽跨式组合为主,并适时进行对冲,当波动率大幅回落时,需及时平仓。

  有色金属期权:1.铜期权,构建牛市差价组合,买权采用平值期权,卖权可选择虚2-3档,临近上界后可即时止盈;2.铝期权,买入虚值看涨期权;3. 卖出宽跨式组合,可选择虚2档左右,当行情突破时,需及时平仓;4.铜期权、铝期权,由于隐含波动率均属于相对高位,以适当卖出宽跨式组合为主,并适时进行对冲,当波动率大幅回落时,需及时平仓。

  农产品期权:1.豆粕期权,逢低买入虚值看涨期权;2.菜粕期权、玉米期权,构建牛市差价组合,买权采用平值期权,卖权可选择虚2-3档,www.075559.com,临近上界后可即时止盈;3.豆粕期权、玉米期权,由于隐含波动率均属于相对高位,以卖出宽跨式组合为主,并适时进行对冲,当波动率大幅回落时,需及时平仓。

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